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牧原股份跟踪报告:产能进入快速释放期长期高增长确定

产能已进入快速释放期,产量即将快速增长。在公司成立初期,由于新养猪场对土地的影响和环境评估程序的进展,生猪产量低于预期。今年,随着新养猪场的投产,产能将很快释放。1月至4月,市场投放猪67.8万头,同比增长30.4%,表明该公司产能的释放已逐渐开始显现。总体而言,据估计,该公司在2016年上半年将有115-120万头生猪,全年将有300万头生猪。从长远来看,充足的资金、完善的环保设施体系和充足的土地储备保证了公司未来生产能力的快速发展。据估计,到2017年和2018年上市的生猪数量将分别达到450万头和650万头。

得益于原材料价格的下跌,公司的种植成本持续下降。尽管由于新养猪场的加速发展和公司规模的大幅扩张,公司的三项支出有所增加,但2016年第一季度,公司第一次平均生猪屠宰三项支出为143元,同比增长11.7%。然而,饲料原料价格的下降大大降低了公司的饲养成本。第一季度,玉米平均价格同比下降14%,豆粕平均价格同比下降16%。据估计,该公司2016年第一季度的总生产成本仅为10.89元/公斤,同比下降13.5%。我们认为,随着公司增加资金用于偿还贷款,财务费用预计将进一步减少,产能的快速生产将进一步稀释前三项费用。预计公司的养殖成本将在后期进一步降低。

猪的高价和高价的持续时间或超出预期,推动了公司的业绩继续高速增长。根据我们的分析,这一周期的高价和高价持续时间预计会超出预期,主要是由于冬季:1和仔猪疫情严重,导致6-8月份生猪供应严重短缺。生猪价格有望上涨或超出预期,最高为24-25元/公斤。2.可以繁殖的母猪数量在4月和5月处于自下而上的过程中。它在6月份确实稳定并反弹,这相当于10-12个月后猪的供应量很低。因此,明年猪的高价可能会出现。与此同时,基层研究表明,由于环境保护和土地政策的影响,这一周期的农民存量补充水平明显低于11年来的水平。因此,该行业的生产能力不太可能在未来大幅上升,预计高价格的持续时间将超出预期。与此同时,这一由大股东和员工全部持股的计划也充分展示了公司对行业未来的乐观展望和对未来发展的信心。在生猪总价格在后期将长期保持合理利润水平的背景下,公司产量的快速增长和显着的成本优势将使公司业绩保持长期高速增长。

在生猪价格上涨期间,对公司的盈利能力保持乐观。考虑到固定增资后公司股本的稀释,公司16年和17年的每股收益预计分别为3.48元和4.01元。给公司一个“买入”评级。

风险提示:生猪价格涨幅未达到预期;该公司的市场规模没有达到预期。

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