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互金平台,上市后为啥“变差”了?

2017年12月的一天,我与一位共同基金从业者共进晚餐,谈论了新的现金贷款规定和共同基金上市平台。在经历了如此大的跌幅后,他炒掉了美国股票,并问我是否可以购买X平台(2017年上市的共同基金平台)的股票。然后问问你自己并回答,在经历了这么多的跌倒之后,深坑反弹了,机会来了。

事后看来,衰退才刚刚开始。

“爱水者沉溺于水”。正如许多资深投资者已经打破了P2P,许多共同基金从业者也建立了共同基金上市平台。在强有力的监督下,每个人的共识都是加速差异化并使总部平台受益。上市平台无疑是首要平台。为什么股票价格持续下跌?

上市成了“陷阱”

日本有一家竞争激烈、利润率低的工厂。为了引进一条新的设备生产线,向稻盛和夫询问上市和融资的可行性。稻盛和夫承认上市是正确的选择,但也警告说:

“上市是下一步。首先,我们应该集中精力把公司变成高收入企业。证券公司帮助公司上市,从手续费到上市融资金额都与其收入有关,所以当然会督促你的公司上市。然而,鉴于贵公司目前的利润率,它没有吸引力,股价也不高,也不可能是一家让员工感到自豪的上市公司。”

变得优秀并再次上市。这是稻盛和夫表达的核心观点。

自2017年以来,国内共同基金平台出现了一波上市潮。然而,大多数平台并没有平静地走上首次公开募股(IPO)的道路,而是上市了。自2016年以来,监管变得更加严格,大量非法平台要么爆炸,要么被调查处理。共同基金业受到广泛质疑。当时,市场倾向于认为上市平台是规范和安全的,首次公开发行成为最好的自我认证方式,推动平台走上首次公开发行的道路。

然而,不确定的监管前景和行业不确定的趋势导致了低的首次公开募股估值,被媒体称为“血腥上市”。从股价表现来看,IPO不仅“流血”,而且在IPO之后也“流血”,继续消耗投资者的信心和耐心。

股价表现不尽如人意,市场解读一般归因于不确定的行业环境。然而,这是一个常见的困境,是他们的商业决策真正让不同平台的股价趋势有所不同。或者更具体地说,它能否有效应对上市本身的压力。

对企业来说,上市是一个新的起点。所谓“新”是指一个新的环境。新的环境有了新的要求。如果你处理你的恐慌,上市将从一个机会变成一个陷阱。上市是一个障碍。许多公司在上市后会犯错误,与资本市场的指挥棒共舞,打乱公司发展的步伐,最终迷失方向。

行为金融学有一个理论,认为公司的首席执行官比普通人更乐观、更自信。根据50分中立的态度,普通人乐观的标准范围是60分,首席财务官是75分,首席执行官平均是85分。由于过度自信,当面临资本市场的压力时,首席执行官通常认为自己有能力“取悦”资本市场。然而,一旦被资本市场困住,管理层就会变得目光短浅,盲目追随市场情绪,违反客观操作规则。

以互助黄金平台上市为例。在强有力的监督下,人人都知道“合规管理是时代的潮流”。然而,合规意味着规模将缩小,利润将下降。许多平台都采用了日复一日的“延迟策略”。季度业绩仍然很好。然而,在“拖延战术”中,变革的时间窗口已经溜走。最终,它似乎要为短期表现负责,却忽略了长期的价值培养。市场不买单,股价无休止地下跌。

一些现金贷款平台知道针对低质量客户的高息贷款是不可持续的,也无法考虑它们。不管过去,不管后退,不管向左,不管向右,一天拖一天。当成长进行的时候,风景是无限的,当监督到来的时候,h

2005年,美国一家咨询机构对400名上市公司首席财务官进行了调查。80%的受访者承认他们愿意减少研发、广告、维护、人员等方面的支出。以达到设定的利润目标。超过50%的受访者承认,如果推迟新项目的启动可以让报表看起来更好,那么即使企业的长期价值受损,他们也会这样做。

为什么会这样?在《谁绑架了上市公司:创造股东长期价值》中,作者rappaport认为这与现行的薪酬激励机制有关。

股票价格是企业未来几十年现金流量折现的总和;薪酬激励仅取决于当前绩效、季度、半年度和年度报告。这种时间不匹配将导致上市公司管理层的短期绩效导向。

除了绩效导向,股权激励还会加剧短期行为。当股市运行良好时,为了平稳运行,管理层会变得保守,只做最安全的投资。当股市走弱,锻炼无望时,管理层会变得激进,并想冒险创造锻炼机会。

此外,任期的缩短也是一个重要原因。根据rappaport的统计,在21世纪的前10年,全球2500强上市公司的首席执行官平均任期从8.1年降至6.3年。缩短任期不仅会降低首席执行官的期望值,还会促使他更加关注短期业绩。

在经济学中,以上都是委托代理问题。根据经济学的定义,如果一方的行为影响了另一方的利益,并且双方之间存在信息不对称,就会出现委托代理问题。例如,在固定薪酬制度下,员工懒惰,管理层不敬业,导致企业利润下降,员工自身收入不受影响,损失由股东和老板承担,这是典型的委托代理问题。

委托代理问题就像一场不公平的掷硬币游戏。我在前面赢,你在后面输。一方处于不可战胜的地位。作为企业的所有者,股东委托管理层和员工管理企业。在理想状态下,受托人以“委托人利益最大化”为唯一决策依据,但在实践中,委托人追求企业的长期价值增值,受托人追求更高的薪酬和待遇,利益不完全一致,导致委托代理问题。

由于股权激励计划的盛行,互联网企业的委托代理问题并不突出。持股后,管理层和员工可以更多地从股东的角度思考,关注企业的长期价值增长。然而,互联网企业自诞生以来就走上了融资之路,股权越来越分散,委托代理问题越来越突出。

阶段1:初创企业,创始股东和管理层是一体的,“谁拥有、谁治理、谁拥有”,不存在利益冲突。

第二阶段:引入风险资本。从a股转向IPO前一轮,股权变得越来越分散。包括创始人在内的管理层所持股份比例被大大稀释,“委托代理”问题开始出现。

第三阶段:首次公开募股,股权激励的兑现,股权更加分散,委托代理问题开始出现。

因此,当共同基金企业上市时,正是委托代理问题突出的时候。在这个时候,防止管理层出现“短期主义”尤为重要。

另一个困境:龙头企业的创新困境

把上市平台的所有困难都归咎于委托代理问题是片面的。作为业内的尖子生,上市平台面临的更大问题是如何保持领先,而不是被潮流甩在后面。

然而,这真的很难。克里斯滕森曾提出“创新者困境”理论,认为管理越好、决策越科学的企业,越容易被新技术甩在后面。

christensen将创新分为两类:持续创新和破坏性创新。两者之间的核心区别在于不同的成熟度和不同的客户群在开始时是适用的:

持续创新是对现有技术模型的重复,它可以

对于银行来说,关注高质量的客户,依靠客户经理的离线客户,大数据风控制与现有流程不兼容,有效性也很差。没有动力,就不可能进行研究和推广。共同基金组织,在线运营,面对海量用户,除了大数据技术别无选择,愿意牺牲精度来提高控风效率,积极尝试大数据控风技术。

在共同基金机制的积极探索下,大数据风控制不断迭代优化,精度逐渐接近传统风控制方法。在控风精度差距缩小后,大数据控风的高效率和全自动化优势开始显现。从那以后,与银行贷款的在线转换相一致,风力控制的自动化和效率变得越来越重要。大数据控风已成为行业最佳方案和主导控风模式。当银行看到这一点时,已经来不及从头开始,不得不接受共同基金平台的技术出口方案。

在银行“遗漏”大数据风险控制的整个过程中,银行一直根据客户需求和盈利能力要求做出理性决策,但无法逃脱破坏性技术的挑战。这是领导者的“创新困境”。

大数据风控制的兴起只是一个例子。面子支付和二维码支付有相同的破坏性吗?目前还不清楚,但是巨人队非常警觉,已经在积极地制定计划。

上市共同基金平台位于金融和技术密集型行业。新技术和新模式层出不穷。攻击者和防御者总是处于动态交换中。如何打破“创新者困境”值得持续关注。

Outlook

目前,越来越多的平台正在走向市场。正如稻盛和夫所说,上市毕竟是正确的选择。就像任何新的起点一样,新的旅程总是会带来新的挑战。

在过去的三年里,共同基金行业受到了强有力的监管,许多问题也被强有力的监管所掩盖。事实上,除了合规压力,运营和创新的挑战一直存在,但许多平台还没有真正做好准备。

例如,环境发生了巨大的变化。平台是否准备好与环境实时交互,以确保策略的适应性?增长红利已经成为过去。企业内部有限的资源如何产生新的杠杆效应?

我们可能没有考虑清楚。

在过去的几年里,这个行业一直在追求高增长。许多平台已经通过实践证明,“一些高增长将不可避免地导致失败”。在接下来的几年里,我们能不能停止追逐高增长,试着向用户和市场证明:共同黄金产业的价值是什么?

参考文献:

1,美国[拉帕波特出版社,《谁绑架了上市公司:创造股东长期价值》,机械工业出版社,2012。

2,稻盛和夫,[,《稻盛和夫谈经营:创造高收益与商业拓展》,机械工业出版社,2017。

3,陈春花,《经营的本质(修订版)》,机械工业出版社,2016。

本文最初由“苏宁财富信息”撰写,作者是苏宁金融研究所副所长薛洪言



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